Investimentos

Crédito Privado – Agosto/2019

Saiba Mais sobre Crédito Privado

Destaques do mês

Debêntures

Entrevias

Características do ativo

Sobre a Empresa

A Entrevias Concessionária de Rodovias S.A (“Entrevias”), é uma concessionária de rodovias controlada pelo FIP Pátria (“Sponsor”). O Pátria é um dos gestores líderes em investimentos alternativos na América Latina que atua há 29 anos. Possui USD9,6 bilhões de ativos sob gestão, divididos em infraestrutura, imobiliário, agronegócio, crédito e Private Equity. A Entrevias é uma SPE que detém os direitos e as obrigações, para explorar e expandir 570 quilômetros de estradas em SP, divididas em sete rodovias que ligam o norte do Paraná e o sudeste de Minas Gerais. Um dos trechos concedidos é o da Via Norte S.A. (A+ pela Moody’s) que será incorporado a Entrevias. O contrato de concessão é até 2047.

Estrutura Societária

Cronograma de Amortizações

 

Engie

Características do ativo

Sobre a Empresa

A ENGIE Brasil Energia atua principalmente em duas frentes no setor, tanto na implantação e operação de usinas de geração de energia e na comercialização. Além disso, em 2017, ingressou no segmento de Transmissão e em 2018 expandiu sua atuação em energias renováveis, através da compra da ENGIE Geração Solar Distribuída. O ano de 2019 marca a entrada no segmento de gás natural brasileiro ao adquirir participação na TAG. A empresa possui Rating AAA em moeda local e BB em moeda estrangeira, um nível acima do Rating do Brasil.

Estrutura acionária

A ENGIE Brasil Energia é controlada pelo grupo franco-belga ENGIE, líder global na produção de energia com atividades em mais de 70 países. A ENGIE detém 68,7% da companhia por meio da ENGIE Brasil Participações Ltda.

Atuação geográfica

Light SESA

Características do ativo

Sobre a Empresa

A Light S.A. é uma empresa que atua nos setores de Distribuição, Geração e Comercialização de energia. As debêntures são da subsidiária de Distribuição, a LIGHT SESA. Apesar disso, as emissões contam com o aval da holding, que controla 100% do capital da subsidiária. Antes da emissão de Out/18, a S&P já havia elevado o rating da Light SESA para A+ citando que as pressões de liquidez da empresa diminuíram significativamente após a captação de dois bonds no valor de US$ 600 milhões (R$2,1 bilhões) no mercado externo. Com isso as dívidas que venciam em 2018/2019 foram alongadas para 2023. Por último, a empresa vem reduzindo as perdas totais de energia no segmento de Distribuição. Apesar de atuar em concessões complexas, devido à dificuldade de acesso e manutenção, a empresa foi capaz de reduzir esse índice de 23,93% em 2016 para 21,92% em 2017.

Estrutura Societária

EBITDA e Lucro Líquido por Segmento

Extremoz

Características do ativo

 Sobre a Empresa

A Extremoz é uma transmissora localizada na região Nordeste do país e recentemente foi incorporada pela Chesf, que anteriormente já detinha participação na empresa. A Companhia Hidro Elétrica do São Francisco (Chesf), subsidiária da Eletrobras com sede no Recife (PE) atua em geração, transmissão e comercialização de energia elétrica em todo território nacional. Desde sua criação, em 1948 é pioneira no setor elétrico brasileiro, em especial na Região Nordeste, onde mantém a maioria de suas instalações. O Rating AA+ reflete o estágio operacional do projeto, a relativamente baixa complexidade da operação, da manutenção e dos investimentos ao longo da vida do ativo, além da natureza estável e previsível de suas receitas.

Estrutura acionária

Atuação geográfica

Mata de Santa Genebra

Características do ativo

Sobre a Empresa

Mata de Santa Genebra é um empreendimento com 3 linhas de transmissão nos estados de São Paulo e Paraná. Com 885km de linhas e 3 subestações, o projeto figura entre os três maiores empreendimentos de transmissão do Brasil. A concessão tem um prazo de 30 anos, maior do que o prazo das debentures, e a entrega da obra está prevista para outubro de 2019. De acordo com a agência Fitch, o rating da emissão de AAé explicado pela alta previsibilidade de receita, dado a natureza dos projetos de transmissão, e a mitigação do risco de performance devido às fianças corporativas por parte de seus dois acionistas Copel (AA-) e Furnas (AA) até o final do cronograma físico e financeiro das obras.

Estrutura acionária

Atuação geográfica

CRA / CRI

Vale do Tijuco

Características do ativo

Sobre a Empresa

A Usina Vale do Tijuco, localizada em Uberaba – MG, pertence ao Grupo CMAA, empresa produtora de etanol, açúcar e bioeletricidade. Além da usina do Vale do Tijuco, o grupo também possui uma usina em Limeira do Oeste em MG. CMAA é uma holding controlada pela Ápia Participações 35%, Jflim Particiações 30% (Cap. Estrangeiro e Nacional) e IndoAgri Brazil (Singapura) 35%. No relatório de Rating da S&P, que atribuiu nota AA- para emissão, a agência ressalta a produtividade agrícola acima da média da região, em uma localização com menor competição por cana e com logística facilitada para escoamento do açúcar por via ferroviária. Outro ponto reforçado pela S&P é que a empresa também possui um endividamento abaixo da média do setor. Além disso, é destaque que 52% do faturamento da empresa vem do mercado externo. Isso ajuda gera um hedge natural com o endividamento em dólar que existe no setor.

Breakdown de Receita

Área de Atuação CMAA

Direcional

Características do ativo

Sobre a Empresa

A Direcional é uma empresa do setor imobiliário com foco no segmento Baixa Renda (principalmente através do Minha Casa Minha Vida). A empresa possui capital aberto na Bolsa desde 2009 e atualmente possui R$1.85 bilhões em Capitalização de Mercado. Com relação aos números, em 2018 a Direcional atingiu um EBITDA de R$92 milhões com uma alavancagem, medido por Dívida Líquida/ EBITDA, de 1.70x. O CRI recebeu um Rating de AA+ e reflete a baixa alavancagem da empresa em relação ao setor e a capacidade de geração de caixa da empresa.

Market Share

Atuação geográfica

Jalles Machado

Características do ativo

Sobre a Empresa

A Jalles Machado é uma empresa do setor sucroenergético localizada no Estado de Goiás. A empresa atua no setor desde a década de 1980 e é controlada pelo Grupo Otávio Lage através das empresas Vera Cruz Agropecuária e Planagri S.A. A localização geográfica da empresa é um ponto de destaque, pois conta com o benefício fiscal (desconto de ICMS) do programa Fomentar e Produzir do Estado de Goiás. A empresa possui um portfólio de produtos equilibrado com aproximadamente 44% da receita proveniente do Etanol e 52% proveniente do Açúcar (Cristal, Orgânico e VHP). Deste faturamento, 81% é referente ao mercado interno. Entre os seus principais clientes estão: Petrobras, Raízen e Ipiranga no segmento de Etanol e Pão de Açúcar, Carrefoure Extra no segmento de Açucar. Destaca-se ainda a alavancagem abaixo da média do setor e alongamento do prazo médio das dívidas nos últimos anos.

Breakdown Receita

Cronograma de Amortização (Dívidas Totais em R$MM

 

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DISCLAIMER
Esse material é um breve resumo de cunho meramente informativo, preparado e distribuído pela área de Renda Fixa do BTG Pactual (“BTG Pactual”), não configurando análise de valores mobiliários nos termos da Instrução CVM Nº 598, de 03 de maio de 2018, e não tendo como objetivo a oferta, solicitação de oferta, ou recomendação para a compra ou venda de qualquer investimento ou produto específico. Embora as informações e opiniões expressas neste documento tenham sido obtidas de fontes confiáveis e fidedignas, nenhuma garantia ou responsabilidade, expressa ou implícita, é feita a respeito da exatidão, fidelidade e/ou totalidade das informações. Todas as informações, opiniões e valores eventualmente indicados estão sujeitos à alteração sem prévio aviso. Esse material não deve servir como única fonte de informações no processo decisório do investidor, que, antes de tomar qualquer decisão de investimento deverá realizar uma avaliação minuciosa do produto e respectivos riscos, face aos seus objetivos pessoais e ao seu perfil de risco (“Suitability”). É importante ressaltar que rentabilidade passada não representa nenhuma garantia de desempenho futuro. Assim, não é possível prever o desempenho futuro de um investimento a partir da variação de seu valor de mercado no passado. O BTG Pactual não assume que os investidores vão obter lucros, nem se responsabiliza pelas perdas. Ressaltamos que, as operações e cenários descritos neste material não necessariamente refletem a opinião institucional do BTG Pactual, podendo o BTG Pactual, suas subsidiárias e/ou seus empregados, eventualmente, possuir uma posição comprada ou vendida, atuar em nome próprio e/ou como coordenador ou agente em operações envolvendo ações ou demais investimentos relevantes. Além disso, podem prestar serviços inclusive de consultoria ao emissor de número significativo de ações ou a companhia a ele ligada. Apesar do presente material refletir as condições econômicas da época em que foi elaborado, não há segurança de que uma transação possa, de fato, ser contratada nos níveis aqui especificados. O BTG Pactual não fornece qualquer tipo de aconselhamento legal ou tributário sobre seus produtos de investimento. Clientes devem, portanto, buscar informações, se acharem necessário, junto a provedores confiáveis. As informações sobre tributação incluídas neste material abarcam apenas uma visão geral das consequências tributárias desse produto para fins de IR Fonte/ IR Ganhos líquidos, e podem não ser aplicáveis a todos os tipos de Investidores, que deve estar ciente que a legislação tributária pode ser alterada no decorrer da operação. CRI, CRA e Debêntures não contam com a garantia do Fundo Garantidor de Créditos – FGC. Os riscos da operação com títulos de renda fixa estão na capacidade de o emissor honrar a dívida (risco de crédito); na impossibilidade de venda do título ou na ausência de investidores interessados em adquiri-lo (risco de liquidez); e na possibilidade de variação da taxa de juros e dos indexadores (risco de mercado). Em se tratando de título privado, o risco de mercado inclui, ainda, o chamado prêmio do risco, que é aquele inerente à capacidade de pagamento da emissora do título. Muito importante a adequada compreensão da natureza, forma de rentabilidade e riscos dos títulos de renda fixa antes da sua aquisição. As informações aqui disponibilizadas não possuem relação com objetivos específicos de investimentos, situação financeira ou necessidade particular de qualquer destinatário específico, não devendo servir como única fonte de informações no processo decisório do investidor que, antes de decidir, deverá realizar, preferencialmente com a ajuda de um profissional devidamente qualificado, uma avaliação minuciosa do produto e respectivos riscos face a seus objetivos pessoais e à sua tolerância a risco (Suitability). O conteúdo desse material não pode ser reproduzido, publicado, copiado, divulgado, distribuído, resumido, extraído ou de outra forma referenciado, no todo ou em parte, sem o consentimento prévio e expresso do Banco BTG Pactual.

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Os riscos da operação com títulos de renda fixa (CDB, LCI e LCA) estão na capacidade de o emissor honrar a dívida; na impossibilidade de venda do título ou na ausência de investidores interessados em adquiri-lo; e na possibilidade de variação da taxa de juros e dos indexadores. É importante a adequada compreensão da natureza, forma de rentabilidade e riscos dos títulos de renda fixa antes da sua aquisição. CDB, LCI e LCA contam com a garantia do Fundo Garantidor de Créditos (FGC), que garante a devolução do principal investido acrescido de juros referente a rendimentos, na hipótese da incapacidade de pagamento da instituição financeira, de até R$ 250 mil reais por CPF e por instituição financeira, considerando o limite de garantia de R$ 1 milhão para cada período de quatro anos.

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