Ferrovia

Rumo (RAIL3)

Compra

Preço-alvo: R$ 21,00

Resumo:

Empresa resultante da fusão entre Rumo e ALL Logística, maior operadora ferroviária logística independente da América Latina.

A Rumo Logística oferece uma gama completa de serviços de logística e operações de transporte intermodal domésticas e internacionais, carregamento e entrega local, terminais portuários e serviços de armazenagem, incluindo inventário e gestão de centros de distribuição.  A principal área de atuação se estende sobre os Estados de Mato Grosso e São Paulo e os estados da região sul do Brasil. A rede ferroviária abrange uma área responsável por aproximadamente 80% do PIB do Brasil, aonde quatro dos portos mais ativos do país estão localizados e através do qual a maior parte da produção de grãos do Brasil é exportada. A empresa faz parte do Novo Mercado, segmento mais elevado de governança corporativa da Bolsa Brasileira B3.

Fortes volumes no quarto trimestre; risco de alta para o consenso
15/01/2019

Fortes volumes em dezembro: +16,3% em relação a 2017
A Rumo reportou seus dados de volumes em dezembro trazendo uma forte imagem: RTK (Revenue Ton Kilometer) consolidado totalizando 4,8 bilhões, com alta de 16,3% em relação a dezembro de 2017 (vindo de uma alta base), com volumes agro crescendo 15,5% (cerca de 83% dos volumes totais) na mesma comparação. A forte performance foi puxada pelas operações no Norte (mais lucrativas), com alta nos volumes de 20% em relação a dezembro do ano passado.

Volumes do quarto trimestre em alta de 12%; riscos de alta para os resultados e guidance
Os volumes de novembro e dezembro vieram significativamente acima das expectativas de mercado, o que significa que os resultados do 4T18 têm risco de alta: com os volumes em alta de 12% a/a, acreditamos que o EBITDA (Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciações e Amortizações, na sigla em inglês) do quarto trimestre pode se expandir em mais de 15%, o que pode se traduzir na superação da faixa de guidance para 2018 definida pela Rumo (entre R$ 3,05 bilhões e R$ 3,25 bilhões).

Forte momento a persistir
Não apenas os resultados do 4T18 devem ser melhores do que os investidores esperam, mas nós esperamos eventos positivos no curto prazo, incluindo:

1 – Um também forte 1T19, refletindo uma safra de colheita de soja iniciada mais cedo;

2 – Forte crescimento no 2T19 dada a base de comparação fraca (greve dos caminhoneiros no 2T18);

3 – Um guidance construtivo para 2019, trazendo mais confiança para a meta de EBITDA da Rumo de 2020;

4 – Renovação da concessão da Malha Paulista (atualmente no TCU);

5 – Fluxo de notícias adicional relacionado ao longo prazo, com projetos que acrescentam, como o Sorriso.

Reiteramos como nossa Top Pick
A Rumo segue no caminho para entregar seu plano de longo prazo, o que significa um momento de contínuas receitas fortes (enxergamos riscos positivos para o consenso para o 4T18, 2019 e 2020) e perspectivas de um forte crescimento de fluxo de caixa livre a frente. Se a Rumo for negociada a 10 vezes seu EBITDA futuro (possivelmente por conta de sua perspectiva de alto crescimento e conversão de caixa) e entregue seu guidance de 2020, a ação ainda poderia ter um upside próximo de 45% em 12 meses.



Declaração de Risco

ALL – América Latina Logística S.A. [BRALL] (Primária) – A RUMO possui o direito de operar concessões ferroviárias, contudo suas atuais operações de  locação/frete podem ser interrompidas previamente à expiração da concessão, desta forma a RUMO poderá não ser devidamente recompensada pelos seus ativos e lucros esperados. Adicionalmente, uma desaceleração em alguns setores cíclicos da economia, nos quais clientes da RUMO concentram suas operações, podem criar um efeito negativo nos negócios da empresa.

Metodologia de Avaliação

ALL – América Latina Logística S.A. [BRALL] (Primária) – O nosso Preço-Alvo de 12 meses é calculado através do método de Fluxo de Caixa Descontado (WACC em termos nominais, em reais, de 10%).

1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
22 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.

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O Grupo BTG Pactual (“BTG Pactual”) não fornece opiniões jurídicas ou tributárias. Sendo assim, essa apresentação não constitui aconselhamento legal de qualquer natureza. Essa apresentação é um breve resumo de cunho meramente informativo, não configurando análise de valores mobiliários nos termos da Instrução CVM Nº 598, de 03 de maio de 2018, e não tendo como objetivo a consultoria, oferta, solicitação de oferta e/ou recomendação para a compra ou venda de qualquer investimento e/ou produto específico. Embora as informações e opiniões expressas aqui tenham sido obtidas de fontes confiáveis e fidedignas, nenhuma garantia ou responsabilidade, expressa ou implícita é feita a respeito da exatidão, fidelidade e/ou totalidade das informações. Todas as informações, opiniões e valores eventualmente indicados estão sujeitos à alteração sem prévio aviso. Ressaltamos também, que as opiniões expressas neste material refletem a opinião do respectivo profissional convidado e não necessariamente expressam a opinião do BTG Pactual, não devendo ser tratadas como tal. As informações contidas nesta apresentação não podem ser consideradas como única fonte de informações no processo decisório do investidor, que, antes de tomar qualquer decisão, deverá realizar uma avaliação minuciosa do produto e respectivos riscos, face aos seus objetivos pessoais e ao seu perfil de risco ("Suitability"). Para maiores informações, acesse www.btgpactualdigital.com

Os riscos da operação com títulos de renda fixa (CDB, LCI e LCA) estão na capacidade de o emissor honrar a dívida; na impossibilidade de venda do título ou na ausência de investidores interessados em adquiri-lo; e na possibilidade de variação da taxa de juros e dos indexadores. É importante a adequada compreensão da natureza, forma de rentabilidade e riscos dos títulos de renda fixa antes da sua aquisição. CDB, LCI e LCA contam com a garantia do Fundo Garantidor de Créditos (FGC), que garante a devolução do principal investido acrescido de juros referente a rendimentos, na hipótese da incapacidade de pagamento da instituição financeira, de até R$ 250 mil reais por CPF e por instituição financeira, considerando o limite de garantia de R$ 1 milhão para cada período de quatro anos.

FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. E recomendada a leitura cuidadosa do Formulário de Informações Complementares e Regulamento do Fundo de Investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos.

Ressaltamos que as opiniões e projeções referente COE, aqui apresentadas representam a opinião da área Structured Products do BTG Pactual, mas não necessariamente a opinião institucional do BTG Pactual, podendo o BTG Pactual, suas subsidiárias e/ou seus empregados podem, eventualmente, possuir uma posição comprada ou vendida, atuar em nome próprio e/ou como coordenador ou agente em operações envolvendo ações ou demais investimentos relevantes. COE NÃO CONTA COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA.

Os regulamentos completos dos Planos de Previdência da BTG Pactual Vida e Previdência S/A deverão ser lidos previamente a sua contratação. Os direitos e obrigações das partes estão definidos na Proposta e nos Regulamentos do plano contratado. É recomendada a leitura cuidadosa do regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. O registro do plano na Susep não implica, por parte da autarquia, incentivo ou recomendação de comercialização. O Participante/Segurado poderá consultar a situação cadastral de seu corretor de seguros no site www.susep.gov.br, por meio do número de seu registro na Susep, nome completo, CNPJ ou CPF. BTG Pactual Vida e Previdência S/A - CNPJ: 19.449.767/0001-20. Processos SUSEP PGBL: 15414.901924/2014-44 e VGBL: 15414.901922/2014-55.

Fundos de investimento não contam com garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do fundo garantidor de créditos FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. Os investidores devem estar preparados para aceitar os riscos inerentes aos diversos mercados em que os fundos atuam e, consequentemente, possíveis variações no patrimônio investido. Os produtos e serviços aqui mencionados podem não estar disponíveis em todas as jurisdições ou para determinadas categorias de investidores. Adicionalmente, a legislação e regulamentação de proteção a investidores de determinadas jurisdições/países, pode não se aplicar a produtos e serviços registrados em outras jurisdições/países, sujeitos à legislação e regulamentação respectivamente aplicáveis, além de previsões contratuais específicas.

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