Financeiro

B3 – Brasil, Bolsa e Balcão (B3SA3)

Restrito

Resumo:

A B3 é resultado da união da antiga bolsa de negociação de futuros BM&F com a bolsa de negociação de ações Bovespa, tendo posteriormente se fundido à CETIP, responsável pelo registro, custódia e liquidação de operações em renda fixa privada e títulos públicos estaduais e municipais.

A B3 é uma das principais empresas de infraestrutura de mercado financeiro no mundo, com atuação em ambiente de bolsa e de balcão. Sociedade de capital aberto – cujas ações (B3SA3) são negociadas no Novo Mercado –, a Companhia integra os índices Ibovespa, IBrX-50, IBrX e Itag, entre outros. Reúne ainda tradição de inovação em produtos e tecnologia e é uma das maiores em valor de mercado, com posição global de destaque no setor de bolsas.

As atividades incluem criação e administração de sistemas de negociação, compensação, liquidação, depósito e registro para todas as principais classes de ativos, desde ações e títulos de renda fixa corporativa até derivativos de moedas, operações estruturadas e taxas de juro e de commodities. A B3 também opera como contraparte central garantidora para a maior parte das operações realizadas em seus mercados e oferta serviços de central depositária e de central de registro. Por meio de sua unidade de financiamento de veículos e imóveis, a Companhia oferece produtos e serviços que suportam o processo de análise e aprovação de crédito em todo o território nacional, tornando o processo de financiamento mais ágil e seguro.

Tudo preparado para mais um bom trimestre; novo nível para volumes de ações
11/01/2019


Volumes sólidos praticamente em todo lugar que você olha, volume médio de negociação diário em níveis muito mais altos

Ontem, a B3 liberou sua base de dados para dezembro, a qual registrou não apenas um forte mês, mas também um trimestre muito bom. O ADTV (Volume Médio Diário de Negociação, na sigla em inglês) de ações em R$ 15,9 bilhões no quarto trimestre foi um recorde e os derivativos cambiais também se saíram bem, com receitas diárias acima de R$ 6 milhões (alta de 27% em relação ao mesmo período de 2017).

Mais importante, o ADTV em todo mês do último trimestre superou R$ 14 bilhões, bem acima do ADTV de cerca de R$ 11 bilhões marcado nos nove primeiros meses de 2018, e os volumes de ações até agora excederam R$ 14 bilhões em todos os pregões de 2019, mostrando que os volumes se estabilizaram em um novo patamar mais alto após as eleições.

Volumes em ações recorde; derivativos cambiais também se saíram bem

Em dezembro, as ações performaram bem, com o ADTV em R$ 14,6 bilhões (queda de 4% em relação a novembro e alta de 50% em relação a dezembro de 2017), levando o ADTV do quarto trimestre para R$ 15,9 bilhões (alta de 60% em relação ao 3T18 e de 58% em relação ao 4T17).

Em derivativos cambiais, o volume de negociações diário na média não foi tão diferente de novembro, com 3,37 milhões de contratos (queda de 2% em relação a novembro e alta de 11% em relação a dezembro de 2017), levando a um volume médio diário de 3,7 milhões de contratos no quarto trimestre (alta de 23% em relação ao 3T18 e de 15% em relação ao 4T17), também uma boa performance.

A RPC (Receita por Contrato) ficou próxima dos níveis sólidos vistos no trimestre anterior (queda de 5% em relação ao 3T18 e alta de 10% em relação ao 4T17), levando a um bom resultado na divisão BM&F (R$ 6,03 milhões/dia, alta de 16% em relação ao 3T18 e de 27% em relação ao 4T17).

Negócios ex-Cetip: UTVM foi bem, mas UFIN segue fraco

Como nos últimos trimestres, os negócios que anteriormente pertenciam à Cetip postaram uma performance mais fraca, principalmente quando comparados a outros segmentos. Os volumes de UTVM (segmento de títulos e valores mobiliários) foram sólidos, em especial registros (alta de 18% em relação ao 3T18 e de 37% em relação ao 4T17) e transações (alta de 4% em relação ao 3T18 e de 56% em relação ao 4T17).

Enquanto isso, a UFIN (segmento de financiamentos) segue postando números mais fracos, com uma queda nos contratos GRV (queda de 1% em relação ao 3T18 e de 8% em relação ao 4T17). Estamos esperando impostos menores, com um benefício de juros sobre capital R$ 463 milhões pagos ao longo do trimestre.

Novas estimativas sobre os dados operacionais do quarto trimestre; preço-alvo e rating inalterados

Estamos também ajustando nossas estimativas para o trimestre após incorporar estes dados operacionais. Para o 4T18, estamos esperando receitas líquidas de R$ 1,34 bilhão (alta de 16% em relação ao 3T18 e de 30% em relação ao 4T17), EBITDA (Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciações e Amortizações, na sigla em inglês) de R$ 916 milhões (alta de 18% em relação ao 3T18 e de 36% em relação ao 4T17) e ganhos de caixa de R$ 812 milhões (alta de 32% em relação ao 3T18 e de 28% em relação ao 4T17).

Para 2019, esperamos receitas líquidas de R$ 5,35 bilhões (alta de 10% em relação a 2018), EBITDA de R$ 3,78 bilhões (alta de 10% em relação a 2018) e ganhos de caixa de R$ 2,94 bilhões (alta de 11% em relação a 2018). Prevemos ADTV em ações de R$ 13,6 bilhões para 2019 (alta de 10% em relação a 2018).

A B3 é nossa Top Pick no setor financeiro fora bancos; investidores podem “sonhar alto” versus bancos

Dado o grande efeito de saída de investidores no Brasil nos últimos dez anos, esperamos que os próximos dez anos devam ser na direção oposta (positiva). Com uma reforma da previdência e uma Selic estruturalmente mais baixa, o Tesouro Nacional pode começar a endereçar mais instrumentos de Renda Fixa e mudar o perfil de dívida do governo, o que pode ser imenso para o negócio de futuros (volumes e, especialmente, mix de preços) e volumes de ações podem alcançar um novo e mais alto patamar.

EPS (Lucro por Ação, na sigla em inglês) também tem espaço para crescer em um ritmo mais rápido por mais tempo. E como uma única companhia no Brasil, a B3 se beneficia de um menor benchmark de preço/lucratividade, permitindo investidores “sonhar grande” versus o crescimento de EPS de bancos e com os múltiplos de valuation tendo um espaço maior do que em bancos, o que significa que o upside da ação pode ser significativo.

Declaração de Risco

B3 [BRBVMF] (Primary) – A B3 opera em um mercado altamente regulado e compete com outras bolsas globais. Sua receita depende do volume e preço dos títulos e derivativos negociados e está, portanto, sujeita à volatilidade do mercado. Os volumes negociados na bolsa de valores (Bovespa) estão razoavelmente concentrados em um número limitado de emissores, e os derivativos (BM&F) têm quase 80% de sua receita provinda da negociação de dois contratos futuros.

 

Metodologia de Valuation

B3 [BRBVMF] (Primary) – Nosso preço-alvo de R$27 para 2019 é baseado em um modelo de fluxo de caixa descontado, com um custo de capital de 14,0% e crescimento na perpetuidade de 8%.

1 Nos últimos 12 meses, Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias receberam compensação por serviços de banco de investimentos desta companhia.
2 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, esperam receber ou buscam compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.
4 Esta companhia é ou foi, nos últimos 12 meses, cliente do Banco BTG Pactual S.A., e serviços de banco de investimento estão sendo ou foram providos.
6 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas recebem compensação por serviços prestados ou apresentam relações comerciais com a companhia objeto, entidade ou pessoa, entidade ou fundos que representem os mesmos interesses da companhia/entidade.
12 Diretores ou empregados do Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias, participam de reunião de Conselhos dessa companhia.
18 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) em uma ou mais classe de ações de emissão desta companhia.
19 Banco BTG Pactual S.A., suas afiliadas ou subsidiárias não coordenaram oferta pública de ativos da companhia.
20 Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas não atuam como formador de Mercado de ativo de emissão desta companhia.
22 Banco BTG Pactual S.A, suas afiliadas ou subsidiárias, não esperam receber compensação por serviços de banco de investimento e/ou de outras áreas de negócios desta companhia nos próximos três meses.

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Este relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A (“BTG Pactual S.A.”) para distribuição somente no Brasil, sob circunstâncias permitidas pela regulamentação vigente. BTG Pactual S.A. é o responsável pela distribuição desse relatório no Brasil. Nada nesse relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Saiba mais.

Anbima Anbima

Este relatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis e dignas de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma ou mais das fontes que seguem: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do BTG Pactual S.A.

Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao BTG Pactual S.A., suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordados no documento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório.

BTG Pactual S.A. não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. BTG Pactual S.A. tampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. BTG Pactual S.A. não tem obrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária.

O presente relatório não deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do BTG Pactual, BTG Pactual S.A. e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios.

Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso.

A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes.

Os analistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. BTG Pactual S.A. não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório.

BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores do banco de investimento). A remuneração do analista não é baseada nas receitas do banco de investimento, entretanto a remuneração pode ser relacionada às receitas do BTG Pactual S.A. como um todo, no qual o banco de investimento, vendas e trading (operações) fazem parte.

Os ativos mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.

Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens de negociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O BTG Pactual S.A., suas empresas afiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório.

Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado do ativo ou outro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços apresentados neste relatório. Os preços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços contábeis internos ou os preços teóricos provenientes de avaliação por modelos do BTG Pactual S.A. e podem estar baseados em premissas específicas. Premissas específicas assumidas pelo BTG Pactual S.A. ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes.

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Relatórios

Esse relatório foi preparado pelo Banco BTG Pactual S.A. Os números contidos nos gráficos de performance referem-se ao passado; performance passada não é indicador de performance futura.

BTG Pactual RatingDefiniçãoCobertura *1Serviços IB *2
CompraRetorno total esperado de 10% acima da média do setor da empresa.60%43%
NeutralRetorno total esperado entre + 10% e -10% da média do setor da empresa37%34%
VendaRetorno total esperado de 10% abaixo da média do setor da empresa3%29%

1: Porcentagem de empresas sob cobertura global dentro da categoria de rating de 12 meses.

2: Porcentagem de empresas dentro da categoria de rating de 12 meses para as quais os serviços de banco de investimento (IB) foram prestados nos últimos 12 meses.

Requisitos para retornos absolutos:

Além dos requisitos de retorno relativo acima mencionados, os requisitos de retorno absoluto listados devem ser seguidos:

  • a) um estoque avaliado deve ter um retorno total esperado acima de 15%
  • b) um estoque avaliado neutro não pode ter um retorno total esperado abaixo de -5%
  • c) uma ação com retorno total esperado acima de 50% deve ser classificada como Compra

Certificação

Cada analista responsável integralmente ou parcialmente pelo conteúdo desse relatório de pesquisa e certifica que:

  • (i) todas as opiniões expressas refletem precisamente sua visão pessoal sobre os ativos ou títulos citados no relatório, sendo qualquer recomendação preparada de maneira independente, inclusive em relação ao Banco BTG Pactual S.A. e/ou suas afiliadas;
  • (ii) Nenhuma parcela de sua remuneração foi, é ou será relacionada a recomendações específicas ou opiniões expressas neste relatório de análise.

Analistas de valores mobiliários que contribuíram para esse relatório não estão registrados / qualificados como analistas de valores mobiliários junto a NASD e NYSE e, portanto, não estão sujeitos às restrições contidas nas regras da NASD e da NYSE relacionadas a comunicação com companhias cobertas, aparições em público e negociação de ativos mantidos em suas contas.

Parte da compensação do analista advém do lucro do Banco BTG Pactual S.A. como um todo e/ou suas afiliadas, consequentemente, receitas advêm de transações realizados pelo Banco BTG Pactual e/ou suas afiliadas.

O analista responsável por este relatório é certificado de acordo com a regulamentação Brasileira e aparece em posição de destaque, sendo esse o primeiro nome da lista de assinaturas encontrada na página inicial desse relatório. Analistas certificados estão identificados em negrito no mesmo local mencionado.

Disclaimers para Cias

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